華泰期貨：國債日報20171031

行情回顧：

國債期貨收盤重挫，10年期債盤中最大跌超1.2%，10年國債收益率一度上行至3.95%，刷新逾3年新高。5年期主力合約TF1712收盤漲0.05 %報96.710 元，成交量16538手，較上一交易日增加3744手，持倉量64514手，減少2409手。三張合約總成交17585手，增加4281手，總持倉67566手，減少1732手。10年期主力合約T1712收盤漲0.13 %報93.77 元，成交量51865手，增加5685手，持倉65413手，減少4745手。三張合約總成交56694手，增加7338手，總持倉74519手，減少3629手。

市場分析：

央行維持凈投放，資金面偏緊：央行10月30日進行700億7天、300億14天、500億63天逆回購操作，當日有1100億逆回購到期，凈投放400億。據(jù)統(tǒng)計，本周央行公開市場有8000億逆回購和2070億MLF到期。盡管央行連續(xù)兩日進行63天期逆回購操作，維持凈投放格局，但資金面仍然偏緊，交易所國債逆回購利率漲幅擴大，GC001最高報7.75%，GC002最高報7.6%；銀存間回購利率維持緊平衡，回購利率漲跌不一。臨近月末，大行出資有限，非銀機構(gòu)拆入資金較為困難，加之本周公開市場有逾萬億逆回購和MLF到期，市場情緒脆弱。

一級市場利率走高，國開發(fā)行規(guī)模縮減：二級市場利率快速上行，帶動一級市場利率走高。農(nóng)發(fā)行3年期固息增發(fā)債中標收益率4.4550%，投標倍數(shù)3.44；農(nóng)發(fā)行5年期固息增發(fā)債中標收益率4.5533%，投標倍數(shù)3.83。中債農(nóng)發(fā)行債3年、5年期最新到期收益率分別為4.3754%、4.4762%。財政部5年期續(xù)發(fā)特別國債中標利率3.9206%，較上日中債估值3.8211%上行近10bp，邊際利率3.9812%，投標倍數(shù)2.67。國開行公告稱，調(diào)整2017年10月31日發(fā)行計劃，原計劃10月31日招標發(fā)行不超過280億元三期金融債，現(xiàn)調(diào)整為10月31日招標發(fā)行不超過200億元三期金融債。

操作建議：

本月以來，中國長期國債收益率顯著上升，周一，國債現(xiàn)券與期貨繼續(xù)暴跌。10年期國債現(xiàn)券收益率上行至3.95%，創(chuàng)逾三年新高。10年期國債期貨盤中一度跌超1.2%，創(chuàng)逾10個月單日最大跌幅。此次債市持續(xù)暴跌的背后，揉合了多條邏輯主線，包括經(jīng)濟增長仍具韌性、金融監(jiān)管預期加強、通脹中樞預期抬升、海外利率步入上行通道和輸血銀行債券配置不高等等，這些利空因素的同時或相繼出現(xiàn)主導了此輪國債的持續(xù)性暴跌。方向性策略上，維持年內(nèi)長端利率上行判斷。期現(xiàn)套利方面，十債基差貼水逐漸修復，且五年和十年期基差的20日均值均出現(xiàn)上行趨勢，維持后市基差向上的判斷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。