華泰期貨：國債日報20170831

行情回顧：

國債期貨早盤窄幅震蕩，午盤震蕩攀升，全日小幅收漲。5年期主力合約TF1712收盤漲0.05%，報97.505，成交量7269手，較上一交易日減少738手，持倉量45503手，增加199手。三張合約總成交7800手，減少992手，總持倉47423手，減少613手。10年期主力合約T1712收盤漲0.13%，報94.77，成交量30471手，增加2364手，持倉59916手，減少661手。三張合約總成交31124手，增加2595手，總持倉62885手，減少1016手。

市場分析：

美國小非農(nóng)超預(yù)期，警惕縮表風(fēng)險：美國8月ADP就業(yè)人數(shù)增23.7萬，創(chuàng)3月以來最大增幅，預(yù)期增18.5萬，前值增20.1萬。小非農(nóng)數(shù)據(jù)亮眼，美國就業(yè)市場持續(xù)強(qiáng)勁。除此之外，美國二季度GDP修正值年化季環(huán)比增3%，創(chuàng)2015年一季度以來新高，核心個人消費支出（PCE）物價指數(shù)年化季環(huán)比同前期持平。盡管通脹水平持平，但就業(yè)、消費等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，若9月啟動縮表，投資者應(yīng)警惕中美利差縮窄帶來的流動性風(fēng)險。

央行重回凈回籠，資金面易緊難松：央行今日重回大額凈回籠，開展了1300億元逆回購操作，當(dāng)日有2300億逆回購到期，凈回籠1000億。8月下旬以來，中央銀行在公開市場已經(jīng)累計凈回籠5200億元?？紤]到月底財政支出力度加大，央行凈投放可能性不大，資金面想必易緊難松。Shibor連續(xù)兩日錄得全線上行，現(xiàn)券市場先漲后跌，5年期和10年期國債收益率同上一交易日基本持平。

一級市場分化，農(nóng)發(fā)行債需求旺盛：農(nóng)發(fā)行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率3.8549%，全場倍數(shù)3.9；7年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率4.3851%，全場倍數(shù)5.83；10年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率4.3931%，全場倍數(shù)5.21。其中，1年期和7年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率均低于中債估值，3期固息增發(fā)債全場倍數(shù)均大于三倍，表明農(nóng)發(fā)行債需求旺盛。但昨日國開行債需求疲弱，一級市場表現(xiàn)分化。

綜合來看，受到避險情緒影響，期債市場連續(xù)兩日錄得小幅反彈，但短期內(nèi)引導(dǎo)債市的核心因素仍是流動性，本周逆回購到期量較大，央行維持緊平衡態(tài)度不變，資金面想必易緊難松。再者，朝鮮導(dǎo)彈風(fēng)險為短期波動風(fēng)險，無法成為影響債市的持續(xù)性因素。本輪利空因素仍然較多，監(jiān)管風(fēng)險重拾，央行流動性偏緊，月底委外到期量大，以及9月美國縮表風(fēng)險另債市仍然承壓，維持期債偏弱震蕩判斷不變。

操作建議：

期債錄得小幅反彈，但受制于流動性短期偏緊，反彈高度想必不會太大。短期來說債市仍會保持偏弱震蕩格局，難有趨勢性機(jī)會。建議低位多倉保持持有，等待機(jī)會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。