華泰期貨：宏觀大類日?qǐng)?bào)20170906

昨日市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：關(guān)注弱美元的延續(xù)性

1、美元指下跌0.33%，收于92.303（美聯(lián)儲(chǔ)寬松），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后流動(dòng)性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.5423（維穩(wěn)），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對(duì)人民幣的風(fēng)險(xiǎn)；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股回落，A股震蕩

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.76%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌1.07%（避險(xiǎn)上升，補(bǔ)跌）。

2、A股震蕩，上證上漲0.14%，深證上漲0.22%，維持對(duì)貨幣信用收緊背景下的波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、10年美債利率下跌4.85%至2.063%（避險(xiǎn)），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率上漲0.63%至3.678%（流動(dòng)性擔(dān)憂），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：短期波動(dòng)，中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

1、文華商品夜盤下跌0.72%，有色（滬鋅-4.33%、滬鉛-3.11%）領(lǐng)跌。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

內(nèi)憂外患的格局沒有改變——朝鮮的問(wèn)題繼續(xù)拖累著特朗普政府的悲觀情緒，移民問(wèn)題的可能升溫（奧巴馬也來(lái)助陣），以及債務(wù)上限的擔(dān)憂（四周國(guó)債拍賣利率新高），疊加持續(xù)不退的颶風(fēng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)上的直觀“傷害”，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)的擔(dān)憂短期內(nèi)再進(jìn)一步增強(qiáng)（表現(xiàn)為美股波動(dòng)率上升，美債收益率大跌）。但是情況也并非如此，避險(xiǎn)情緒之外，我們看到北美貿(mào)易協(xié)定的再談判出現(xiàn)了相對(duì)積極的信號(hào)，美加墨三方都向市場(chǎng)釋放了較為樂觀的預(yù)期，或許風(fēng)暴過(guò)后才是晴天，經(jīng)歷了避險(xiǎn)情緒對(duì)于估值的重估才能迎來(lái)更加有力的入場(chǎng)點(diǎn)，我們看到從貨幣政策角度，近期美聯(lián)儲(chǔ)多位高官的相對(duì)鴿派加息預(yù)期（不急于加息可能是有利于經(jīng)濟(jì)的）也對(duì)于前者無(wú)論是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整還是避險(xiǎn)情緒發(fā)酵形成了預(yù)期上的確認(rèn)，對(duì)于貴金屬我們認(rèn)為短期避險(xiǎn)情緒料繼續(xù)增加其市場(chǎng)吸引力，前期對(duì)沖單的解除仍需等待時(shí)間。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，無(wú)論是地產(chǎn)領(lǐng)域還是金融領(lǐng)域，伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的去杠桿化進(jìn)程，面臨著監(jiān)管繼續(xù)加強(qiáng)的環(huán)境。“舊”產(chǎn)能重啟依然需要下游需求的確認(rèn)，出口復(fù)蘇之外內(nèi)需的相對(duì)平穩(wěn)能否創(chuàng)造這一增量依然需要時(shí)間確認(rèn)；“新”產(chǎn)能的發(fā)揮等待的是新技術(shù)革命從預(yù)期的落地，這一轉(zhuǎn)型過(guò)程正在展開，從預(yù)期層面書寫著資本市場(chǎng)的熱度，而勞動(dòng)生產(chǎn)率的實(shí)質(zhì)性上升才是這一變化的終點(diǎn)。“新”、“舊”的交替性變化和起落料將持續(xù)影響著未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性，市場(chǎng)的預(yù)期面臨著一次次重構(gòu)過(guò)程，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)在這一過(guò)程中的傳導(dǎo)，在市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整預(yù)期降低的背景下，關(guān)注期指對(duì)沖的形式應(yīng)對(duì)波動(dòng)率放大的風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。